9月24日，皖江物流(600575)（600575.SH）發布繼續停牌公告稱，9月19日收到上交所責成其核查全資子公司淮礦現代物流有限責任公司財務情況的《監管工作函》。公告稱，以今年9月12日為基準日，淮礦物流債務總額高達167.49億元，其中已到期債務20.69億元，未到期債務146.8億元。淮礦物流債權總額161.57億元，其中已到期債權109.7億元，未到期債權51.87億元。公告稱，子公司本次重大信用風險事項，已被定性為典型的系統性案件。

　　淮礦物流是皖江物流最大的子公司，其營收規模占上市公司總營收的96%以上，其采用的“平臺+基地”鋼貿平臺模式一直被公司宣傳為資金安全性最高，但今年7月22日，皖江物流首次被媒體曝出鋼貿壞賬風險。9月10日后，公司突然接連披露了大額貸款逾期、賬戶被查封、應收款壞賬和商業票據逾期等一連串重大財務風險事件，讓業內嘩然。而更有投資者質疑，該模式的“發明者”淮礦物流原董事長汪曉秀在今年3月底就已離職，但直到9月份才查出壞賬風險，皖江物流的內部風控存在嚴重缺陷，而且一系列跡象表明，皖江物流的信息披露存在隱瞞的嫌疑。

　　子公司資金鏈斷裂

　　皖江物流原名“蕪湖港”，8月9日，《華夏時報》記者曾在《蕪湖港資本狙擊戰》一稿中報道了該公司面臨“煤鋼雙殺”的困境，而時隔一個月后，公司便曝出了重大壞賬風險。

　　9月10日，皖江物流的公告瞬間把投資者驚呆了。公司稱，公司全資子公司淮礦物流因無足額資金支付到期債務，已作為第一被告被中國民生銀行(600016)上海分行起訴。截至9月5日，淮礦物流在銀行等金融機構的 20 多個賬戶已經被全部凍結，凍結金額共計 1.5 億元。

　　另外，公司于2014年4月進行了換屆選舉，淮礦物流董事長汪曉秀離職，不再擔任上述職務。根據公司有關制度，公司在對其進行離任審計過程中，發現淮礦物流的應收款項存在重大壞賬風險， 根據企業會計準則計提壞賬、減值準備后，公司預計將出現重大虧損。

　　9月16日，皖江物流發布公告稱，淮礦物流原董事長汪曉秀履職期間涉嫌濫用職權、嚴重失職等問題，已被公安機關刑事拘留并立案偵查。

　　9月17日，皖江物流再次公告稱，公司接上交所電話通知，光大銀行(601818)武漢分行反映淮礦物流1.2億元商業承兌匯票中，有8000萬元出現逾期，形成銀行墊款。

　　一位銀行人士了解情況后向記者表示：“如此大的財務窟窿，上市公司竟然事先毫不知情，讓人無法理解。”

　　截至目前，皖江物流仍在停牌核查中，除了股票外，皖江物流還有“12蕪湖港”公司債在上交所公開交易。9月16日，公司控股股東淮礦集團重申了對該債券的擔保責任，以緩解市場擔憂。

　　“最安全平臺”神話破滅

　　2009年，淮礦集團借殼蕪湖港，注入物流業務和鐵運業務，從而打造了以鋼鐵、煤炭物流貿易為核心的新業務體系。

　　2012年1月，淮礦物流出資1億元全資收購上海斯迪爾電子商務公司。重組后的斯迪爾進行全面轉型，摒棄中遠期交易，全力投身于大宗生產資料的現貨電子交易領域，其研發的“平臺+基地”一體化運作模式成為淮礦物流的最大賣點。

　　記者了解到，該模式是由原淮礦物流董事長汪曉秀主導設計。根據汪曉秀的解讀，“平臺+基地”模式剔除了貿易商參與，廠方將鋼材生產出后即存入斯迪爾在各地的倉儲中心，采購方通過斯迪爾下單后，資金存入第三方存管賬戶，斯迪爾負責將鋼材從倉儲中心運出交付，最后再將款項轉給鋼廠。

　　實際上，該平臺一經推出的確受到鋼貿商的熱情追捧。淮礦物流的營業收入也從收購斯迪爾前的289.79億元，增至2012年的314億元，到2013年時增至330.73億元，占公司總營收的96%以上。

　　然而意想不到的是，這個自詡為固若金湯的斯迪爾平臺最終還是出了問題，而導火索正是對斯迪爾平臺大加贊賞的西林鋼鐵。

　　根據皖江物流最新公告，淮礦物流一方面貸款逾期被起訴，另一方面有大額應收賬款或成壞賬，而汪曉秀在離任審計中發現重大應收賬款壞賬風險，上市公司可能出現重大虧損。

　　那么，到底這筆壞賬預計是多大金額？是來自于哪些客戶呢？皖江物流至今尚未披露，而記者就相關問題向公司發送了采訪函，至發稿時亦未得到答復。

　　但是早在今年7月份，斯迪爾平臺就已經卷入西林鋼鐵資金鏈斷裂事件。彼時有媒體報道稱，黑龍江最大鋼鐵企業西林鋼鐵集團一季度負債190億面臨破產，而該鋼廠是斯迪爾平臺八大專場之一，還曾為西林鋼鐵做過數億元“托盤”業務。

　　隨后公司就公告稱，西林鋼鐵占用淮礦物流的2.1億元資金出現壞賬風險，公司正采取貨權轉移、成品存貨處置、固定資產抵押等措施，確保其占用淮礦物流的資金不會出現壞賬風險。

　　但是根據前述分析，新的斯迪爾平臺采用的是現貨交易模式，并不存在賒銷或欠款的可能，那么西林鋼鐵怎么會拖欠斯迪爾平臺巨額2.1億資金呢？

　　原來，2014年初，為進一步鞏固西林專場拓展區域貿易，同時延伸供應鏈合作，淮礦物流為西林鋼鐵開展了代理采購原材料業務。

　　“如果嚴格按照原有的現貨交易模式，淮礦物流并不會有如此高的負債，但實際上，上市公司資產負債率超過80%，說明公司的業務仍然是傳統的代理采購。”南京一家鋼貿商老板孫先生向記者分析，極可能是淮礦物流為了擴大業務規模，出現違規操作。

　　資料顯示，汪曉秀今年50歲，已經在淮礦集團工作數十年，除任淮礦物流董事長外，還兼任上市公司董事、常務副總經理。此次汪被刑拘的原因是“濫用職權、嚴重失職”，但江蘇東恒律師事務所律師崇斯杰認為，該罪名主要針對國家機關工作人員，汪的身份并不適用，所以可能最終罪名還沒確定。

　　但是據皖江物流一位內部人士推測，“平臺+基地”模式是他一手創立的，但實際上淮礦物流可能違反了既定操作流程，比如沒有核查鋼廠入庫貨值，大量為客戶墊資、擔保等。

　　據了解，截至目前，與淮礦物流合作較多的有10多家銀行，包括興業銀行(601166)、光大銀行、華夏銀行(600015)、平安銀行(000001)、民生銀行等，僅今年上半年給淮礦物流的累計授信就高達700億元。

　　數據顯示，截至今年6月末，皖江物流流動負債高達204億元，流動資產僅有229億元，這意味著稍有不慎就會發生資金鏈斷裂。

　　涉嫌隱瞞財務狀況

　　實際上，皖江物流的資金一直都很緊張，而淮礦物流足以算得上是一頭“吸金獸”。資料顯示，2011年淮礦物流注冊資本為3億元，資產負債率高達95.81%。此后多次增資，到目前注冊資本已經達到20億元。

　　同時為了補充資金，皖江物流及其子公司累計向物流公司發放過數十億元委托貸款，以緩解資金饑渴。而據公司年報預計，淮礦物流2014年流動資金貸款需求量高達50億元，占到上市公司總借款計劃的94%。

　　但是淮礦物流被民生銀行起訴依然讓很多業內人士意識到淮礦物流資金鏈的惡化程度很可能超乎想象，那么淮礦物流的財務狀況在這半年里到底出現了什么變化？斯迪爾平臺到底發生了什么？皖江物流一直未向投資者詳細披露。

　　“一般來說銀行不到萬不得已是不會起訴客戶的，特別是上市公司，肯定是貸款逾期后溝通了很多次，但是談崩了，公司又沒有追加擔保或者其他可行的償還方案。”某銀行一位信貸部門人士分析道。

　　在西林鋼鐵債務危機出現后，黑龍江省政府成立了聯合工作組，為了降低庫存和原料占用資金，從7月份開始，西林鋼鐵實際上停止現貨銷售，重新恢復傳統預收款銷售，這意味著西林鋼鐵已經停止向斯迪爾倉庫補充抵押品，淮礦物流的應收款出現無法收回風險，而這一情形上市公司并沒有如實披露。

　　記者查詢歷史財報還發現，從2013年年報開始，皖江物流就沒再披露主要子公司的經營情況，其占上市公司營收超96%的淮礦物流的財務數據也無從知曉。

　　而更令投資者質疑的是，汪曉秀早在今年3月底就任職到期離職，但是直到9月10日，公司才公告稱在離任審計中查出問題。

　　“離任審計竟然要5個月才查出問題，公司年報是怎么審計的？上市公司財務部門難道發現不了任何問題？”一位投資者表示。

　　那么，離任審計究竟需要多久呢？一位投行保薦人告訴記者：“這要看公司規模有多大，一般兩個多月就可以有大致結果。但是以我的經驗，在國企里如果沒到退休年齡而離任，要么是升遷，要么肯定出問題了。”

　　而值得慶幸的是，在此事件曝光之前一個半月，皖江物流第三次非公開發行獲得了證監會的批準，此次定增擬募集4.5億元，全部用于償還貸款和補充流動資金。