亞洲家庭債務水平飆升是2008年后全球普遍的低利率帶來的一個極為嚴酷的后果。如果說10年前美國家庭的杠桿明顯居于全球最高之列的話，那么如今全球家庭負債最重的就是亞洲。

但是，在亞洲，一些國家的境況比另一些要好得多——即便前者中有些國家的家庭債務相當于其()的80%以上。

那些債務是逐漸累積起來的、并且監管機構先行實施了防范性宏觀審慎政策的國家，更可能將經濟增長面臨的沖擊降到最低。

分析師和經濟學家認為，那些監管機構被動應對、并且家庭債務在短短數年間激增的國家風險更高。馬來西亞和泰國的風險位居榜首。

國內信貸增長以及迅速膨脹的家庭債務使得很多亞洲經濟體保持繁榮，即便是在2008年之后來自西方的外部需求疲軟的情況下。在很大程度上，亞洲銀的資本也比較充足，背得起高昂家庭債務的沉重負擔。但是，如果其他經濟部門出現問題，這些債務可能會開始侵蝕GDP增長。

“家庭債務問題與增長有關，而不是體系的問題，”匯豐銀行(HSBC)駐香港的亞洲區經濟研究聯席主管范力民(Frederic Neumann)認為。

如果債務變得不可持續、家庭開始去杠桿，消費者支出將受到抑制、消費者信心將萎縮、積極勢頭將放緩——這種情況通常而言都會擠壓經濟增長。

最先破裂的可能是亞洲房地產市場泡沫。自2008年以來，家庭債務一直推動著亞洲房地產市場迅速膨脹。2015年11月，在全球最難以負擔的住房市場香港，住房交易降至歷史低點。

“因為人們還沒有被迫出售，所以價格尚未出現下滑。但是如果加息力度超出預期會怎樣？如果再次出現‘削減恐慌’(taper tantrum)會怎樣？香港房地產價格就只能下跌了，”范力民稱。

由于大宗商品價格下滑以及中國需求疲軟正在削弱出口市場，如果亞洲國家的國內經濟表現欠佳，它們將無法依靠出口部門。

2008年至2014年，馬來西亞和泰國的家庭債務與GDP之比幾乎增加了一倍，達到將近90%的水平。泰國在購買和住房上的稅收優惠政策、以及馬來西亞優惠的信貸條件和強勁的消費者需求，都加速了家庭債務增長。

令人擔憂的是，這兩個國家眼下的家庭債務與GDP之比與次貸危機前夕的美國差不多（美國的家庭債務與GDP之比在2006年和2007年達到了100%的峰值）。主要區別在于，2014年馬來西亞和泰國的名義GDP約為美國2006年名義GDP的四十分之一。

不過，德勤(Deloitte)表示，馬來西亞、泰國、新加坡、韓國和中國臺灣的家庭債務與個人可支配收入之比都不低于美國2007年時的水平。

由于改革了針對個人無擔保貸款和低收入家庭的監管政策，馬來西亞和泰國的家庭貸款增速正在放緩。但是，盡管實施了這些改革，但是家庭貸款與收入之比仍然居高不下，這很能說明問題。馬來西亞和泰國的監管機構至多可以算被動做出了應對，甚至可以說他們應對得太遲了。

亞洲一些發達經濟體也在努力應對家庭債務高企的問題。2014年的數據顯示，亞洲大部分發達經濟體家庭債務與GDP之比在65%（香港）到83%（臺灣）之間。但是不同于馬來西亞和泰國，這些國家的債務是逐步累積的，而且監管機構很早就出臺了針對家庭債務的政策。

韓國就是明顯的例子。

“韓國的家庭債務水平偏高已經有一段時間了，”穆迪(Moody’s)負責信貸政策的高級副瑪麗?迪龍(Marie Diron)稱，“眼下什么會使它變得不可持續？利率較低，失業率較低，債務可負擔性較高。我不認為銀行業會面臨償付問題。”

早在2008年前，韓國監管機構就率先啟用了貸款與價值比率(loan-to-value ratio)、貸款與收入比率(debt-to-income ratio)以及地域性貸款限制的措施（在房地產價格飆升的區域要求更高的比例）。香港也引入了貸款與價值比率，香港和新加坡還提高了印花稅來給房地產降溫。

在臺灣，2014年臺北市的房價收入比上漲至15倍。針對有兩份及兩份以上未償抵押貸款的借款人，臺灣央行規定新購置房產的貸款與價值比率不得超過50%。

位于海峽對岸的中國大陸的家庭債務也在加速增長（自2008年以來增長了一倍），但是與GPD之比仍然僅為36%（以2014年的數據計算）。對于中國的監管機構而言，迅速膨脹的地方政府債務和[0.02%]務才是更為緊迫的問題。

由于亞洲多數經濟體有穩固的銀行業可依靠，家庭債務飆升并未引發危機。自從1997年金融危機以來，亞洲銀行業減輕了對外國資本的依賴，在一級資本充足率和利潤方面處于領先水平。英國《金融時報》旗下刊物《銀行家》(The Banker)稱，如今全球銀行業利潤逾半數來自亞洲，[-0.31% ]業擁有全世界最高的一級資本充足率。

惠譽評級(Fitch Ratings)的看法與經濟學家們的看法一致，認為即使是在家庭債務水平增長最快的馬來西亞和泰國，商業銀行也擁有健康的客戶群基礎、強大的資本充足率和良好的資產質量作為緩沖，足以維持這些負債。

但是，眼下仍然存在風險。惠譽認為，由于馬來西亞和泰國的消費貸款需求預計將高于GDP增速，家庭杠桿在中短期時間內可能仍將居高不下。在泰國的銀行中，這種情況已經開始導致拖欠還款的情況增加。

亞洲銀行業還有更大的風險需要管理。2008年之后，西方銀行業開始大舉向亞洲頂級企業放貸以逃離低迷的歐美經濟體，結果使得亞洲本土銀行被迫向下調整，改為主要向風險較高的中小型企業和家庭放貸。

亞洲發達國家的銀行業也存在弱點。在韓國，家庭債務大部分為短期債務并且為浮動利率，使借款人面臨利率不斷上升的風險。如今，監管機構正在鼓勵銀行使客戶轉為借入利率固定的長期抵押貸款，將抵押貸款打包出售給韓國房地產金融公司(Korea Housing Finance Corporation)。

“當局開始意識到這（短期債務）可能存在風險，”穆迪投資者服務(Moody's Investors Service)的主權風險主管阿拉斯泰爾?威爾遜(Alastair Wilson)稱。